Customer Concentration and Foreign Investor, ESG Performance, and Corporate Tax Avoidance: Evidence from Thailand
				ความเข้มข้นของลูกค้าและนักลงทุนต่างชาติ การปฏิบัติ งานด้าน ESG และพฤติกรรมการหลีกเลี่ยงภาษีของบริษัท : หลักฐานเชิงประจักษ์จากประเทศไทย
Received: June 21, 2025 Revised: October 11, 2025 Accepted: October 29, 2025			Dr.Piyanat Thunputtadom Lecturer of Accounting Department, Faculty of Humanities and Social Sciences, Raja Mangala University of Technology Tawan-Ok, Bangpra Campus (Corresponding Author) Dr.Pannarai Lata Associate Professor of Accounting Department, Faculty of Business Administration, King Mongkut's University of Technology North Bangkok, Rayong Campus
วันที่ได้รับต้นฉบับบทความ : 21 มิถุนายน 2568 วันที่แก้ไขปรับปรุงบทความ : 11 ตุลาคม 2568 วันที่ตอบรับตีพิมพ์บทความ : 29 ตุลาคม 2568			ดร.ปิยะณัฐ ถุนพุทธดม อาจารย์ประจำสาขาวิชาการบัญชี คณะมนุษยศาสตร์และสังคมศาสตร์ มหาวิทยาลัยเทคโนโลยีราชมงคลตะวันออก เขตพื้นที่บางพระ (ผู้ประสานงานหลัก) ดร.พรรณราย ละตา รองศาสตราจารย์ประจำสาขาวิชาการบัญชี คณะบริหารธุรกิจ มหาวิทยาลัยเทคโนโลยีพระจอมเกล้าพระนครเหนือ วิทยาเขตระยอง
Keywords: Customer Concentration, Foreign Ownership, ESG Performance, Tax Avoidance, Tax Planning			ABSTRACT Findings reveal a statistically significant negative association between customer concentration and the TAX/CFO ratio, indicating that firms with a high dependency on major customers are likely to engage in tax avoidance. Similarly, foreign investor shareholding is negatively related to ETR, suggesting that firms with a significant proportion of foreign ownership exhibit strong tendencies toward adopting tax avoidance strategies. The study identifies the moderating role of ESG performance. Specifically, ESG engagement weakens the link between customer concentration and tax avoidance, indicating that robust ESG practices may temper aggressive tax avoidance behaviors associated with concentrated revenue sources. In contrast, ESG performance amplifies the relationship between foreign investor shareholding and tax avoidance, implying that foreign investors may use ESG as a symbolic mechanism to legitimize tax avoidance behavior. These findings contribute to a deeper understanding of how ESG performance interacts with ownership structures and customer dynamics in shaping corporate tax strategies in an emerging market context such as Thailand.
คำสำคัญ : การกระจุกตัวของลูกค้า ผู้ถือหุ้นต่างชาติ การปฏิบัติงานด้าน ESG การหลีกเลี่ยงภาษี การวางแผนภาษี			บทคัดย่อ การศึกษานี้มีวัตถุประสงค์ เพื่อวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างความกระจุกตัวของลูกค้า สัดส่วนการถือหุ้นของนักลงทุนต่างชาติ ผลการดำเนินงานด้าน ESG และพฤติกรรมการหลีกเลี่ยงภาษีของบริษัท กลุ่มตัวอย่างที่ใช้จากการศึกษาคือ บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยในกลุ่ม SET 100 ในปี พ.ศ. 2563–2567 จำนวน 133 บริษัท (จำนวนทั้งสิ้น 665 ตัวอย่าง) และใช้เทคนิคการวิเคราะห์ถดถอยพหุคูณในการทดสอบสมมติฐานการวิจัย โดยการวัดพฤติกรรมการหลีกเลี่ยงภาษีดำเนินการผ่านตัวชี้วัด 3 รายการ ได้แก่ อัตราภาษีที่แท้จริง (ETR) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายภาษีต่อกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (TAX/CFO) และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายภาษีต่อสินทรัพย์รวม (TAX/ASSET) ซึ่งสะท้อนระดับความรับผิดชอบของบริษัทในการชำระภาษีตามที่พึงต้องปฏิบัติ ผลการวิเคราะห์เชิงประจักษ์พบว่า ความกระจุกตัวของลูกค้ามีความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมีนัยสำคัญกับตัวแปร TAX/CFO แสดงให้เห็นว่า บริษัทที่พึ่งพิงลูกค้ารายสำคัญมีแนวโน้มที่จะหลีกเลี่ยงภาษีในระดับสูง สัดส่วนการถือหุ้นของนักลงทุนต่างชาติมีความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมีนัยสำคัญกับค่า ETR ซึ่งบ่งชี้ว่า บริษัทที่มีนักลงทุนต่างชาติในสัดส่วนสูงมีแนวโน้มที่จะใช้กลยุทธ์ด้าน ภาษีเชิงรุกมากยิ่งขึ้น นอกจากนี้ บทบาทของ ESG Performance ในฐานะตัวแปรกำกับความสัมพันธ์ โดยพบว่า ESG Performance ส่งผลลดทอน ความสัมพันธ์ระหว่างความกระจุกตัวของลูกค้าและพฤติกรรมการหลีกเลี่ยงภาษี ซึ่งสะท้อนว่าการดำเนินงานด้าน ESG ที่เข้มแข็งสามารถ ลดพฤติกรรมการหลีกเลี่ยงภาษีที่เกี่ยวข้องกับลูกค้ารายใหญ่ได้ ในทางกลับกัน ESG Performance ส่งผลเสริมความสัมพันธ์ระหว่างการถือหุ้นของนักลงทุนต่างชาติและพฤติกรรมการหลีกเลี่ยงภาษี อันแสดงถึงความเป็นไปได้ที่นักลงทุนต่างชาติจะใช้ ESG เป็นกลยุทธ์เชิงสัญลักษณ์เพื่อสร้างความชอบธรรมในการใช้แผนภาษีเชิงรุก ผลการศึกษานี้มีส่วนช่วยเพิ่มความเข้าใจเชิงลึกเกี่ยวกับบทบาทของ ESG Performance ในการปฏิสัมพันธ์กับโครงสร้างความเป็นเจ้าของและพลวัตของลูกค้าในการกำหนดพฤติกรรมด้านภาษีของบริษัท โดยเฉพาะในบริบทของตลาดเกิดใหม่อย่างประเทศไทย
			HOW TO CITE
			Thunputtadom, P., & Lata, P. (2026). Customer concentration and foreign investor, ESG performance, and corporate tax avoidance: Evidence from Thailand. Journal of Accounting Profession, 22(73), 109-151. https://doi.org/10.14456/jap.2026.4
			REFERENCES Acaranupong, K. (2017). Comparative value relevance of earnings, book values and cash flows: Empirical evidence from listed companies on SET100 in Thailand. Journal of Accounting Profession, 13(38), 95-114. https://doi.org/10.14456/jap.2017.16 Acaranupong, K. (2019). A comparative study of earnings quality in ASEAN countries. Journal of Accounting Profession, 15(47), 49-77. https://doi.org/10.14456/jap.2019.17 Akaike, H. (1974). A new look at the statistical model identification. IEEE Transactions on Automatic Control, 19(6), 716–723. https://doi.org/10.1109/TAC.1974.1100705 Albuquerque, R. A., Koskinen, Y. J., & Zhang, C. (2019). Corporate social responsibility and firm risk: Theory and empirical evidence. Management Science, 65(10), 4451–4469. https://doi.org/10.1287/mnsc.2018.3043 Al-Hiyari, A. (2024). Does top executive gender diversity matter for the value relevance of ESG controversies? Empirical evidence from European tech firms. Journal of Accounting & Organizational Change. Advance online publication. https://doi.org/10.1108/JAOC-01-2024-0009 Al-Hiyari, A., & Kolsi, M. C. (2021). How do stock market participants value ESG performance? Evidence from middle eastern and north African countries. Global Business Review, 25(4), 934-956. https://doi.org/10.1177/09721509211001511 Amel‑Zadeh, A., & Serafeim, G. (2018). Why and how investors use ESG information: Evidence from a global survey. Financial Analysts Journal, 74(3), 87-103. https://doi.org/10.2469/faj.v74.n3.2 Apiwatphokinkul, T., & Chaiyakul, T. (2024). The impact of environmental social governance (ESG) on the financial performance of (Thailand sustainability investment: THSI) companies listed on the stock exchange of Thailand. Journal of Humanities and Social Sciences, Rajapruk University, 10(1), 162-175. https://so03.tci-thaijo.org/index.php/rpu/article/view/277481 Baltagi, B. H. (2021). Econometric analysis of panel data. In Springer texts in business and economics. https://doi.org/10.1007/978-3-030-53953-5 Barth, M. E., Beaver, W. H., & Landsman, W. R. (2001). The relevance of the value relevance literature for financial accounting standard setting: Another view. Journal of Accounting and Economics, 31(1-3), 77-104. https://doi.org/10.1016/S0165-4101(01)00019-2 Berg, F., Kölbel, J. F., & Rigobon, R. (2022). Aggregate confusion: The divergence of ESG ratings. Review of Finance, 26(6), 1315–1344. https://doi.org/10.1093/rof/rfac033 Chaisalee, T., & Manapreechadeelert, P. (2024). Environmental, social, governance performance score on firm value of Thai listed firms: Analysis of the moderating role of board independence. Journal of Accounting Profession, 20(68), 97-131. https://doi.org/10.14456/jap.2024.19 Der, B. A., Polak, P., & Masri, M. (2016). Investigation on the value relevance of accounting information: Evidence from incorporated companies in the Singapore capital market. Investment Management and Financial Innovations, 13(3), 9-21. https://doi.org/10.21511/imfi.13(3).2016.01 Dhaliwal, D. S., Li, O. Z., Tsang, A., & Yang, Y. G. (2011). Voluntary nonfinancial disclosure and the cost of equity capital: The initiation of corporate social responsibility reporting. The Accounting Review, 86(1), 59–100. https://doi.org/10.2308/accr.00000005 DiMaggio, P. J., & Powell, W. W. (1983). The iron cage revisited: Institutional isomorphism and collective rationality in organizational fields. American Sociological Review, 48(2), 147–160. https://doi.org/10.2307/2095101 dos Santos, G. C., & Tavares, M. (2023). What is the role of ESG in value relevance? A comparison of the evidence in Latin America before and during the pandemic of COVID-19. Advances in Scientific and Applied Accounting, 16(2), 170-181. https://doi.org/10.14392/asaa.2023160206 Eccles, R. G., Ioannou, I., & Serafeim, G. (2014). The impact of corporate sustainability on organizational processes and performance. Management Science, 60(11), 2835-2857. https://doi.org/10.1287/mnsc.2014.1984 Edmans, A. (2011). Does the stock market fully value intangibles? Employee satisfaction and equity prices. Journal of Financial Economics, 101(3), 621–640. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.03.021 El Ghoul, S., Guedhami, O., Kwok, C. C. Y., & Mishra, D. R. (2011). Does corporate social responsibility affect the cost of capital?. Journal of Banking & Finance, 35(9), 2388–2406. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.02.007 E-Vahdati, S., Wan-Hussin, W. N., & Mohd Ariffin, M. S. (2023). The value relevance of ESG practices in Japan and Malaysia: Moderating roles of CSR award, and former CEO as a board chair. Sustainability, 15(3), 2728. https://doi.org/10.3390/su15032728 Fama, E. F., & French, K. R. (2015). A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics, 116(1), 1–22. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.10.010 Francis, J., & Schipper, K. (1999). Have financial statements lost their relevance?. Journal of Accounting Research, 37(2), 319-352. https://doi.org/10.2307/2491412 Freeman, R. E. (1984). Strategic management: A stakeholder approach. Cambridge University Press. https://doi.org/10.1017/CBO9781139192675 Friede, G., Busch, T., & Bassen, A. (2015). ESG and financial performance: Aggregated evidence from more than 2000 empirical studies. Journal of Sustainable Finance & Investment, 5(4), 210–233. https://doi.org/10.1080/20430795.2015.1118917 IFRS Foundation & International Sustainability Standards Board (ISSB). (2023). IFRS S1 general requirements for disclosure of sustainability-related financial information. London: IFRS Foundation. https://www.ifrs.org/issued-standards/ifrs-sustainability-standards-navigator/ifrs-s1-general-requirements/ IFRS Foundation & International Sustainability Standards Board (ISSB). (2023). IFRS S2 climate-related disclosures. London: IFRS Foundation. https://www.ifrs.org/issued-standards/ifrs-sustainability-standards-navigator/ifrs-s2-climate-related-disclosures/ Gibson, R. B., Krueger, P., & Schmidt, P. S. (2021). ESG rating disagreement and stock returns. Financial Analysts Journal, 77(4), 104–127. https://doi.org/10.1080/0015198X.2021.1963186 Graham, R. C., & King, R. D. (2000). Accounting practices and the market valuation of accounting numbers: Evidence from Indonesia, Korea, Malaysia, the Philippines, Taiwan, and Thailand. The International Journal of Accounting, 35(4), 445-470. https://doi.org/10.1016/S0020-7063(00)00075-3 Greene, W. H. (2018). Econometric analysis (8th ed.). Pearson Education. Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2009). Basic econometrics (5th ed.). McGraw-Hill Education. Hair, J. F., Black, W. C., Babin, B. J., & Anderson, R. E. (2010). Multivariate data analysis (7th ed.). Pearson. Handajani, C. D. E., Feliana, Y. K., & Eriandani, R. (2024). The role of digitalization and environmental, social, governance in enhancing value relevance of accounting information. Journal Kajian Akuntansi, 7(2), 200–219. https://doi.org/10.33603/jka.vol7.no2.a5 Hausman, J. A. (1978). Specification tests in econometrics. Econometrica, 46(6), 1251–1271. https://doi.org/10.2307/1913827 Healy, P. M., & Palepu, K. G. (2001). Information asymmetry, corporate disclosure, and the capital markets: A review of the empirical disclosure literature. Journal of Accounting and Economics, 31(1–3), 405–440. https://doi.org/10.1016/S0165-4101(01)00018-0 Khan, M., Serafeim, G., & Yoon, A. (2016). Corporate sustainability: First evidence on materiality. The Accounting Review, 91(6), 1697–1724. https://doi.org/10.2308/accr-51383 Kobkanjanapued, Y. (2020). The value relevance of book value and earnings per share to explain the stock prices before and early stage after TFRS 15 applications: Evidence from the stock exchange of Thailand. Journal of Accounting Profession, 16(52), 24-44. https://doi.org/10.14456/jap.2020.19 Kouki, A. (2018). IFRS and value relevance: A comparison approach before and after IFRS conversion in the European countries. Journal of Applied Accounting Research, 19(1), 60-80. https://doi.org/10.1108/JAAR-05-2015-0041 Krüger, P. (2015). Corporate goodness and shareholder wealth. Journal of Financial Economics, 115(2), 304–329. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.09.008 Kumari, S. S. (2008). Multicollinearity: Estimation and elimination. Journal of Contemporary Research in Management, 3(1), 87–95. https://jcrm.psgim.ac.in/index.php/jcrm/article/view/11 Lins, K. V., Servaes, H., & Tamayo, A. (2017). Social capital, trust, and firm performance: The value of corporate social responsibility during the financial crisis. The Journal of Finance, 72(4), 1785–1824. https://doi.org/10.1111/jofi.12505 London Stock Exchange Group (LSEG). (2024). LSEG ESG scores methodology. London: Author. https://www.lseg.com/content/dam/data-analytics/en_us/documents/methodology/lseg-esg-scores-methodology.pdf London Stock Exchange Group. (2024, October). Environmental, social and governance scores from LSEG. London: LSEG. https://www.lseg.com/content/dam/data-analytics/en_us/documents/methodology/lseg-esg-scores-methodology.pdf LSEG Data & Analytics. (n.d.). LSEG ESG scores. Retrieved April 10, 2025, from https://www.lseg.com/en/data-analytics/sustainable-finance/esg-scores Mirza, A., Malek, M., & Abdul-Hamid, M. A. (2018). Value relevance of earnings and book value of equity: Evidence from Malaysia. Global Business Management Review, 10(2), 19-40. https://doi.org/10.32890/gbmr2018.10.2.11047 Moolkham, M. (2024). The impact of sustainable development on the relevance of accounting information and financial activities: Evidence from Thailand. PLOS ONE, 19(11), e0313299. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0313299 Moolkham, M. (2025). SET ESG ratings and firm value: The new sustainability performance assessment tool in Thailand. PLOS ONE, 20(2), e0315935. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0315935 MSCI ESG Research LLC. (2020). How to reference an MSCI ESG rating. https://www.msci.com/documents/1296102/15233886/How-to-Reference-an-MSCI-ESG-Rating-Final.pdf Ohlson, J. A. (1995). Earnings, book values and dividends in security valuation. Contemporary Accounting Research, 11(2), 661–687. https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.1995.tb00461.x Penman, S. H. (2013). Financial statement analysis and security valuation. McGraw-Hill Education. Rahman, A. F., Bintoro, N. S., Dewi, A. A., & Kholilah, K. (2024). The effect of ESG and earnings quality on the value relevance of earnings and book value. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 18(2), 133–157. https://doi.org/10.14453/aabfj.v18i2.09 Răpan, C. M., Banta, V. C., Manea, A., & Aridah, M. W. (2022). Value relevance of ESG scores: Evidence from European stock exchange markets. Oblik i finansi, 2(96), 68–75. https://doi.org/10.33146/2307-9878-2022-2(96)-68-75 Rattanaampol, K., Pongsupatt, T., & Pongsupatt, A. (2021). Factors affecting stock prices of sustainable investment group in the stock exchange of Thailand. Journal of Buddhist Education and Research, 7(3), 62-76. https://so06.tci-thaijo.org/index.php/jber/article/view/248717 Refinitiv. (2023). ESG scoring methodology and glossary. London: Refinitiv. https://21775616.fs1.hubspotusercontent-na1.net/hubfs/21775616/ESG%20METHODOLOGY%20AND%20GLOSSARY.pdf Schwarz, G. (1978). Estimating the dimension of a model. The Annals of Statistics, 6(2), 461–464. https://doi.org/10.1214/aos/1176344136 Siwasarit, W. (2024). Are ESG ratings noisy for stock returns? Evidence from Thailand’s stock market. Nomura Journal of Asian Capital Markets, 9, 22–27. https://www.nomurafoundation.or.jp/en/wordpress/wp-content/uploads/2024/09/NJ_2024_P22-27_THAILAND.pdf?20240917 Spence, M. (1973). Job market signaling. The Quarterly Journal of Economics, 87(3), 355–374. https://doi.org/10.2307/1882010 Suchman, M. C. (1995). Managing legitimacy: Strategic and institutional approaches. Academy of Management Review, 20(3), 571–610. https://doi.org/10.2307/258788 Suka-aram, P. (2023). The impact of ESG report disclosure on the value of listed companies in the stock exchange of Thailand (SET-CMRI Working Paper 5/2023). The Stock Exchange of Thailand. https://media.set.or.th/common/research/1338.pdf Sirathavornvong, K., Sukcharoensin, P., & Tiyarattanachai, R. (2024). The relationship between ESG and financial performance of the companies listed in SET50. Development Economic Review, 18(2), 75–93. https://so06.tci-thaijo.org/index.php/NER/article/view/274953 Sumritsakun, C. (2022). The effect of sustainability report on value relevance of accounting information: Case study of Thai listed firms. Kasetsart Journal of Social Sciences, 43(2), 387–394. https://so04.tci-thaijo.org/index.php/kjss/article/view/258497 Suttipun, M., Lakkanawanit, P., Saramolee, A., Yaacob, Z., & Srijunpetch, S. (2025). Environmental, social, and governance disclosures and market reaction of Thai-listed companies in the alternative capital market. Journal of Risk and Financial Management, 18(3), 113. https://doi.org/10.3390/jrfm18030113 The Stock Exchange of Thailand. (2023). ESG disclosure in Thailand. https://www.set.or.th The Stock Exchange of Thailand. (2023, November 6). SET announces SET ESG Ratings for 193 listed companies [News release]. https://www.set.or.th/en/market/news-and-alert/newsdetails?id=84240400 The Stock Exchange of Thailand. (2025, February). Ground rules for SET Index Series (including SETESG Index). Bangkok: The Stock Exchange of Thailand. https://media.set.or.th/set/Documents/2025/Feb/Index_Ground_Rule_EN.pdf Whelan, T., Atz, U., Van Holt, T., & Clark, C. (2021). ESG and financial performance: Uncovering the relationship by aggregating evidence from 1,000 plus studies published between 2015–2020. NYU Stern Center for Sustainable Business & Rockefeller Asset Management. Wooldridge, J. M. (2010). Econometric analysis of cross section and panel data (2nd ed.). MIT Press. Wooldridge, J. M. (2020). Introductory econometrics: A modern approach (7th ed.). Cengage Learning. Yordudom, T., & Suttipun, M. (2020). The influence of ESG disclosures on firm value in Thailand. GATR Journal of Finance & Banking Review, 5(3), 108–114. https://doi.org/10.35609/jfbr.2020.5.3(5) Zainal, D., Ibrahim, M. K., Kamarudin, K. A., & Kaur, J. (2009). The relative value relevance of earnings and book value in Malaysia and Singapore. In Financial Reporting in Malaysia: Further Evidence (pp. 203–228). Shah Alam, Malaysia: University Publication Centre (UPENA), Universiti Teknologi MARA.