Environmental, Social, Governance Performance
Score on Firm Value of Thai Listed Firms:
Analysis of the Moderating Role of Board
Independence

 

คะแนนการดำเนินงานด้านสิ่งแวดล้อม สังคม การกำกับดูแล
กิจการ ที่มีต่อมูลค่ากิจการของบริษัทจดทะเบียนไทย :
การวิเคราะห์อิทธิพลของตัวแปรกำกับความเป็นอิสระ
คณะกรรมการบริษัท

 

 

Received:
June 2, 2024

Revised:
July 1, 2024

Accepted:
July 8, 2024

Teerawat Chaisalee

Postgraduate Student, Master of Accountancy Program in Accountancy,

Faculty of Business Administration and Information Technology,

Rajamangala University of Technology Suvarnabhumi

Dr.Penprapak Manapreechadeelert

Assistant Professor of Bachelor of Accountancy Program in Accountancy,

Faculty of Business Administration and Information Technology,

Rajamangala University of Technology Suvarnabhumi

(Corresponding Author)

 

 

วันที่ได้รับต้นฉบับบทความ :
2 มิถุนายน 2567

วันที่แก้ไขปรับปรุงบทความ :
1 กรกฎาคม 2567

วันที่ตอบรับตีพิมพ์บทความ :
8 กรกฎาคม 2567

ธีรวัฒน์ ไชยสลี

นักศึกษาหลักสูตรบัญชีมหาบัณฑิต

คณะบริหารธุรกิจและเทคโนโลยีสารสนเทศ

มหาวิทยาลัยเทคโนโลยีราชมงคลสุวรรณภูมิ

ดร.เพ็ญพระพักตร์ มานะปรีชาดีเลิศ

ผู้ช่วยศาสตราจารย์ประจำหลักสูตรบัญชีบัณฑิต

คณะบริหารธุรกิจและเทคโนโลยีสารสนเทศ

มหาวิทยาลัยเทคโนโลยีราชมงคลสุวรรณภูมิ

(ผู้ประสานงานหลัก)

 

 

Keywords:

ESG, Board Independence,
Firm Value, Hayes’
Process Macro

ABSTRACT

The objective of this study is to examine the relationship between environmental, social, and governance (ESG) performance scores and firm value. Additionally, it investigates the role of board independence as a moderating variable in this relationship. The authors hypothesize that board independence modulates the relationship between ESG and firm value. We used a sample of 523 firm-year observations from listed companies on the Thai Stock Exchange (SET) that revealed ESG information in the Bloomberg database between 2017 and 2022. Multiple regression analysis and Hayes' Process macro were used for data analysis.

The results indicate that (1) ESG, environmental, and social performance scores have a significant positive impact on firm value, and (2) Board independence has a positive significant impact, as a moderating variable, on the relationship between ESG performance scores and firm value. The study suggests that ESG performance demonstrates a stronger association with firm value when the board independence ratio exceeds the industry average. This finding contributes to the improvement of good corporate governance mechanisms. An independent board of directors serves as a shareholder representative, facilitating an additional layer of supervision. They collaborate with executives to manage ESG matters with clarity and impartiality, thereby maximizing benefits for all stakeholders in a sustainable manner.

 

 

คำสำคัญ :
ESG ความเป็นอิสระคณะกรรมการ มูลค่ากิจการ
Hayes’ Process Macro

บทคัดย่อ

งานวิจัยนี้มีวัตถุประสงค์ เพื่อตรวจสอบความสัมพันธ์ของคะแนนการดำเนินงานด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และการกำกับดูแลกิจการ (ESG) ที่มีต่อมูลค่ากิจการ ตลอดจนตรวจสอบบทบาทของความเป็นอิสระของคณะกรรมการบริษัทในฐานะตัวแปรกำกับของความสัมพันธ์ดังกล่าว โดยผู้เขียนตั้งสมมติฐานงานวิจัยว่าความเป็นอิสระของคณะกรรมการบริษัทมีอิทธิพลเป็นตัวแปรกำกับต่อความสัมพันธ์ระหว่าง ESG และมูลค่ากิจการ โดยกลุ่มตัวอย่างคือ บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ไทย (SET) ที่มีการเปิดเผยข้อมูล ESG ในฐานข้อมูล Bloomberg ในระหว่างปี พ.ศ. 2560 - 2565 รวมทั้งสิ้นจำนวน 523 ตัวอย่าง และวิเคราะห์ข้อมูลโดยใช้การวิเคราะห์การถดถอยเชิงพหุ และ Hayes’ Process macro

ผลการวิจัยพบว่า (1) คะแนนการดำเนินงานด้าน ESG, ด้านสิ่งแวดล้อม และด้านสังคม มีผลกระทบเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่ากิจการ และ (2) ความเป็นอิสระของคณะกรรมการบริษัทมีอิทธิพลในเชิงบวกในฐานะตัวแปรกำกับอย่างมีนัยสำคัญต่อความสัมพันธ์ระหว่างการดำเนินงานด้าน ESG และมูลค่ากิจการ การศึกษาชี้ให้เห็นว่า การดำเนินงานด้าน ESG จะมีความสัมพันธ์ต่อมูลค่ากิจการที่แข็งแกร่งขึ้นเมื่อสัดส่วนความเป็นอิสระของคณะกรรมการอยู่ในระดับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมเป็นต้นไป การค้นพบนี้ช่วยยกระดับกลไกการกำกับดูแลกิจการที่ดี เนื่องจากการมีคณะกรรมการที่มีความเป็นอิสระ จะเป็นตัวแทนของผู้ถือหุ้นที่จะมาช่วยกำกับดูแลอีกชั้นหนึ่ง และจะทำงานร่วมกับผู้บริหารในการจัดการเรื่อง ESG ให้มีความชัดเจน เป็นกลาง และก่อประโยชน์สูงสุดกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทุกภาคส่วนอย่างยั่งยืน

 

 

 

REFERENCES

Aboud, A., & Diab, A. (2018). The impact of social, environmental and corporate governance disclosures on firm value. Journal of Accounting in Emerging Economies, 8(4), 442–458.

Ademi, B., & Klungseth, N. J. (2022). Does it pay to deliver superior ESG performance? Evidence from US S&P 500 companies. Journal of Global Responsibility, 13(4), 421–449.

Al Amosh, H., & Khatib, S. F. A. (2022). Ownership structure and environmental, social and governance performance disclosure: The moderating role of the board independence. Journal of Business and Socio-Economic Development, 2(1), 49–66.

Alareeni, B. A., & Hamdan, A. (2020). ESG impact on performance of US S&P 500-listed firms. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 20(7), 1409–1428.

Albitar, K., Hussainey, K., Kolade, N., & Gerged, A. M. (2020). ESG disclosure and firm performance before and after IR: The moderating role of governance mechanisms. International Journal of Accounting & Information Management, 28(3), 429–444.

Alhawaj, A., Buallay, A., & Abdallah, W. (2023). Sustainability reporting and energy sectorial performance: Developed and emerging economies. International Journal of Energy Sector Management, 17(4), 739–760.

Almaqtari, F. A., Elsheikh, T., Abdelkhair, F., & Mazrou, Y. S. A. (2023). The impact of corporate environmental disclosure practices and board attributes on sustainability: Empirical evidence from Asia and Europe. Heliyon, 9(8), e18453.

Almaqtari, F. A., Elsheikh, T., Al-Hattami, H. M., & Mishra, N. (2023). The impact of board characteristics on environmentally friendly production: A cross-country study in Asia and Europe. Journal of Cleaner Production, 392, 136257.

An, Y., & Liu, X. (2023). Local attention to employees’ rights and firm value: Evidence from China. International Review of Economics & Finance, 84, 382–394.

Bodhanwala, S., & Bodhanwala, R. (2023). Environmental, social and governance performance: Influence on market value in the COVID-19 crisis. Management Decision, 61(8), 2442–2466.

Bradley, B. (2021). ESG Investing for Dummies. John Wiley & Sons, Inc. Retrieved from https://www.maruey.com/book/show-product/2168

Brinette, S., Sonmez, F. D., & Tournus, P. S. (2023). ESG controversies and firm value: Moderating role of board gender diversity and board independence. IEEE Transactions on Engineering Management. 71(2), 4298–4307.

Buallay, A., & Al Marri, M. (2022). Sustainability disclosure and its impact on telecommunication and information technology sectors’ performance: Worldwide evidence. International Journal of Emergency Services, 11(3), 379–395.

Buallay, A., Fadel, S. M., Al-Ajmi, J. Y., & Saudagaran, S. (2020). Sustainability reporting and performance of MENA banks: Is there a trade-off? Measuring Business Excellence, 24(2), 197–221.

Chininga, E., Alhassan, A. L., & Zeka, B. (2023). ESG ratings and corporate financial performance in South Africa. Journal of Accounting in Emerging Economies, ahead-of-print(ahead-of-print).

Corporate Knights. (2017). Measuring Sustainability Disclosure: Ranking the World’s Stock Exchanges. Retrieved from https://www.corporateknights.com/wp-content/uploads/2021/08/SSE2017Final.pdf

de Carvalho, A. G., Dal’Bó, F., & Sampaio, J. (2021). Determinants of corporate governance practices in Brazil. Emerging Markets Review, 48, 100771.

Deloitte. (2022). Does ESG impact company valuations? An Australian perspective. Retrieved from https://www.deloitte.com/au/en/services/consulting/blogs/esg-impact-company-valuations.html

Disli, M., Yilmaz, M. K., & Mohamed, F. F. M. (2022). Board characteristics and sustainability performance: Empirical evidence from emerging markets. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal, 13(4), 929–952.

Dkhili, H. (2023). Does environmental, social and governance (ESG) affect market performance? The moderating role of competitive advantage. Competitiveness Review: An International Business, 34(2), 327–352.  

Eng, L. L., Fikru, M., & Vichitsarawong, T. (2022). Comparing the informativeness of sustainability disclosures versus ESG disclosure ratings. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal, 13(2),

Freeman, R. (1984). Strategic management: A stakeholder approach.

Freeman, R. E. (2010). Strategic management: A stakeholder approach. Cambridge university press.

Hair, J. F. (2009). Multivariate data analysis. Pearson.

Hayes, A. F. (2018). Partial, conditional, and moderated moderated mediation: Quantification, inference, and interpretation. Communication Monographs, 85(1), 4–40.

Hayes, A. F. (2022). Introduction to Mediation, Moderation, and Conditional Process Analysis. A Regression-Based Approach (3rd ed.). Guilford Press.

Jensen, M. C. (1983). Organization theory and methodology. Accounting Review, 319–339.

Jouber, H. (2022). Women leaders and corporate social performance: Do critical mass, CEO managerial ability and corporate governance matter? Management Decision, 60(5), 1185–1217.

KPMG. (2020). KPMG 2020 CEO Outlook: COVID-19 Special Edition. Retrieved from https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/xx/pdf/2020/09/kpmg-2020-ceo-outlook.pdf

Maji, S. G., & Lohia, P. (2023). Environmental, social and governance (ESG) performance and firm performance in India. Society and Business Review, 18(1), 175–194.

Manapreechadeelert, P., Dampitakse, K., & Ngudgratoke, S. (2024). Small listed firm’s insights: Increasing importance of “managerial efficiency” on the relationship between ESG and financial performance. Journal of Business, Economics and Communications, 19(1).

Manosoonnthorn, W., & Srijunpetch, S. (2016). Characteristics of boards of directors and audit committees in relation to performance of companies: Having announced initial public offerings. Journal of Accounting Profession, 12(35), 21–33.

Melinda, A., & Wardhani, R. (2020). The Effect of Environmental, Social, Governance, and Controversies on Firms’ Value: Evidence from Asia. In W. A. Barnett & B. S. Sergi (Eds.), Advanced Issues in the Economics of Emerging Markets, 27(3), 147–173.

Meng, X. H., Zeng, S. X., Shi, J. J., Qi, G. Y., & Zhang, Z. B. (2014). The relationship between corporate environmental performance and environmental disclosure: An empirical study in China. Journal of Environmental Management, 145, 357–367.

Menicucci, E., & Paolucci, G. (2023). The influence of Italian board characteristics on environmental, social and governance dimensions. Management Decision, 61(10), 3082–3105.

Mu, H.-L., Xu, J. and Chen, S. (2024). "The impact of corporate social responsibility types on happiness management: a stakeholder theory perspective", Management Decision, 62(2), 591-613.

Murdoch, A. (2022). Link between ESG and profitability exists: New research. Retrieved from https://capitalmonitor.ai/sector/tech/link-between-esg-investment-exists-new-research/

Nguyen, L.-T., & Thanh, C.-L. (2022). The influence of board characteristics on environmental performance: Evidence from East Asian manufacturing industries. International Journal of Emerging Markets, 17(10), 2702–2720.

Ntim, C. G., & Soobaroyen, T. (2013). Corporate governance and performance in socially responsible corporations: New empirical insights from a Neo‐Institutional framework. Corporate Governance: An International Review, 21(5), 468–494.

Ortas, E., Álvarez, I., & Zubeltzu, E. (2017). Firms’ board independence and corporate social performance: A meta-analysis. Sustainability, 9(6), 1006.

Qiu, Y., Shaukat, A., & Tharyan, R. (2016). Environmental and social disclosures: Link with corporate financial performance. The British Accounting Review, 48(1), 102–116.

Radhouane, I., Nekhili, M., Nagati, H., & Paché, G. (2018). The impact of corporate environmental reporting on customer-related performance and market value. Management Decision, 56(7), 1630–1659.

Rampasso, I. S., Quelhas, O. L. G., Ganga, G. M. D., Pavan Serafim, M., Simão, V. G., Costa, L. F. M., & Anholon, R. (2023). Sustainability practices in manufacturing companies: Analysis of an emerging economy. Benchmarking: An International Journal, 30(9), 3382–3407.

Rastogi, S., Singh, K., & Kanoujiya, J. (2024). Firm’s value and ESG: the moderating role of ownership concentration and corporate disclosures. Asian Review of Accounting, 32(1), 70-90.

Said, M. T., & ElBannan, M. A. (2024). Do ESG ratings and COVID-19 severity score predict stock behavior and market perception? Evidence from emerging markets. Review of Accounting and Finance, 23(2), 222-255.

Samy El-Deeb, M., Ismail, T. H., & El Banna, A. A. (2023). Does audit quality moderate the impact of environmental, social and governance disclosure on firm value? Further evidence from Egypt. Journal of Humanities and Applied Social Sciences, 5(4), 293–322.

SET. (2023). ESG impact assessment report: THSI 2022. Retrieved from https://setsustainability.com/libraries/1168/item/esg-impact-assessment-report-thsi-2022

Singh, K., & Jaiwani, M. (2023). ESG and share price volatility in energy sector firms: Does the development phase of countries matter? International Journal of Energy Sector Management, ahead-of-print(ahead-of-print). https://doi.org/10.1108/IJESM-05-2023-0033

Suttipun, M., Khunkaew, R., & Wichianrak, J. (2023). The Impact of Environmental, Social and Governance (ESG) Reporting and Female Board Members on Financial Performance: Evidence from Thailand. Journal of Accounting Profession, 19(61), 90–111.

Tran, H. T. (2021). The link between independent directors and firm’s performance: The moderating role of corporate social responsibility. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 21(5), 831–844.

Velte, P. (2020). Does CEO power moderate the link between ESG performance and financial performance? Management Research Review, 43(5), 497–520. https://doi.org/10.1108/MRR-04-2019-0182

Ye, Y., Yang, X., & Shi, L. (2023). Environmental information disclosure and corporate performance: Evidence from Chinese listed companies. Heliyon, 9(12), e22400.

Yekini, K., Adelopo, I., Wang, Y., & Song, S. (2019). Post-regulation effect on factors driving environmental disclosures among Chinese listed firms. Accounting Research Journal, 32(3), 477–495.